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中金:维持快手-W“跑赢行业”评级 目标价70港元

中金:维持快手-W“跑赢行业”评级 目标价70港元

  中金发布研究报告称,维持快手-W(0***)“跑赢行业”评级,考虑到毛利率改善持续超预期,上调2024年Non-IFRS净利润37%至171亿元,2025年盈利预测不变,目标价70港元公司公布4Q23业绩:收入同比增长15%至326亿元,符合机构一致预期(326亿元)和该行预期(327亿元);Non-IFRS净利润43.6亿元,好于机构一致预期(32.6亿元)和该行预期(34.5亿元),主要由于毛利率表现好于预期。

  中金主要观点如下:

  社区生态健康繁荣,月活跃用户突破7亿人。

  4Q23快手应用MAU 7.00亿人,同比增长9.4%,DAU 3.83亿人,同比增长4.5%,环比略降1.1%主要由于季节性因素,人均单日使用时长124.5分钟,保持在两小时以上高位水平。四季度,平台持续以短剧、三农等差异化内容增强用户活跃与粘性,并通过精细化运营手段,实现单位获客成本同比继续下降,快手极速版单DAU补贴成本亦实现同比下降。

  电商和广告业务增长持续强劲。

  四季度进入电商行业旺季,大促节点密集,电商GMV 4,039亿元,同比增长29.3%,包括电商在内的其他收入43.1亿元,同比增长36.2%,其中电商收入同比增速超40%,月度买家数突破1.3亿人,在MAU中渗透率亦升至18.6%。得益于电商生态调优及配套广告产品迭代上新,四季度内循环广告保持远超GMV增速的同比增长趋势,外循环广告同比增速亦有所提升,其中传媒、教育游戏等行业增长表现佳;整体四季度广告收入182亿元,同比增长20.6%。四季度直播收入100亿元,同比基本持平。

  全年调整后净利润超百亿元,强势利润释放有望延续。

  四季度毛利率53.1%,环比继续提升1.4ppt,该行判断后续在收入结构持续向高毛利业务倾斜,叠加技术手段优化下服务器带宽成本提效,2024年毛利率或同比继续提升。费用方面,四季度为传统营销推广旺季,销售费用绝对值环比略有提升,但销售费率同环比继续下降。综上,四季度集团层面Non-IFRS净利润43.6亿元,带动2023全年Non-IFRS净利润达到103亿元;分部来看,四季度国内部分经营利润率已达13.4%。展望2024年,该行预计核心广告及电商业务收入仍有望实现20%以上增速,利润释放亦保持强劲,重申推荐。

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