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大摩:新一轮天然气扩产来袭,2年内亚洲LNG价格下行将超30%

大摩:新一轮天然气扩产来袭,2年内亚洲LNG价格下行将超30%

  研报显示,目前已有超过每年1.5亿吨的产能正在建设中,目前全球每年约4亿吨的市场供应,到2026年总供应量预计增加到每年6.2亿吨。由于供应过剩,亚洲和欧洲LNG价格将大幅下降,带动需求增长

  摩根大通日前发布研报称,经过多年的高价后,天然气供应将迎来创纪录的扩张浪潮,而随着天量供应进入市场,预计2025-2026年的天然气期货价格将有超过30%下行风险。

  研报表示,在过去的十年中,美国页岩气革命改变了全球液化天然气(LNG)市场。从2008年到2012年,美国天然气价格下降了约75%,并且从未完全恢复,从根本上改变了美国市场。

  最初,页岩气革命的影响仅限于北美,而欧盟和亚洲的天然气价格仍与石油挂钩。而2015年到2019年间,美国从LNG净进口国转变为世界上最大的出口国之一。到上个十年末,市场影响显现:JKM(亚洲LNG)和TTF(欧洲天然气)已经与石油脱钩,价格跌至接近美国LNG的边际成本。

  过去几年,市场震荡导致了创纪录的价格和波动。首先,***疫情在2020-2021年减少了对新LNG产能的投资。然后,在2022年,俄乌冲突几乎切断了欧洲40%的天然气供应。结果,市场迅速进入极度供应不足的时期,推动全球LNG价格达到创纪录高点,限制了需求。

  研报认为,现在又一个扩张浪潮即将来临。过去几年的高价格触发了LNG的新一轮投资周期,目前已有超过每年1.5亿吨的产能正在建设中。对于目前每年约4亿吨市场供应来说,这是显著的供应增长,到2026年总供应量预计增加到每年6.2亿吨。摩根大通预计,这些额外的供应将推动市场在未来几年重新回归平衡,并最终过剩。

大摩:新一轮天然气扩产来袭,2年内亚洲LNG价格下行将超30%

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  摩根大通表示,虽然LNG价格的风险回报对于2024年剩余时间看起来相当平衡,但到了2025年中期,预计产能扩张将重新锚定全球天然气市场在供应的边际成本上。预计JKM(亚洲LNG)价格到2025年为每百万英热单位(mm***u)8.00美元,比期货价格降低26%,2026年将为6.50美元,比期货低38%。随着LNG市场转向供应过剩,欧盟天然气价格也应该下降。

大摩:新一轮天然气扩产来袭,2年内亚洲LNG价格下行将超30%

  同时,价格下降,需求增加。全球LNG需求已开始响应近期价格回落的趋势,显示出复苏的迹象。随着新的供应入场和价格完全正常化,预期消费增长将进一步加速。

  摩根大通将2025-28年的LNG进口量平均预期提高2%,主要由欧洲、东南亚、印度和中国带动。总体而言,非欧盟需求增长在2021-23年平均为3%,预计到2025-28年需求的年复合增长率(C***R)增加到7%。 

大摩:新一轮天然气扩产来袭,2年内亚洲LNG价格下行将超30%

  研报预计,美国LNG出口能力预计在未来5年内增加约85%。虽然这有助于降低全球价格,但应该会对美国亨利枢纽(Henry Hub)产生上行压力。摩根大通重申2025年的价格预测,为每百万英热单位4.25美元,比期货价格高24%。尽管存在季节性出口限制的一些风险,大摩预期在扩张周期内的平均价格约为3.75美元。

  欧洲方面,随着LNG市场转向供应过剩,欧盟天然气价格(TTF)也应该下降。在印度和东南亚,天然气是能源转型的支柱,美国计划2030年之前在南亚投资1000亿美元,使天然气渗透率翻倍。在南美洲,巴西可以从较低的LNG价格中受益。

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