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证券行业展望:格局重塑 业绩修复

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  ◎记者 王彦琳

  回首刚刚过去的2023年,证券行业整体营收、净利润保持稳健增长,自营业务成为推动上市券商前三季度业绩增长的最大增量。总体来看,头部券商“强者恒强”,中小券商探索“小而美”发展路径。

证券行业展望:格局重塑  业绩修复
(图片来源网络,侵删)

  一系列政策信号密集释放:“活跃资本市场”相关政策陆续出台,中央金融工作会议提出要加快建设金融强国。作为资本市场的重要中介机构,券商迎来新的发展机遇。迈入2024年,机构普遍认为,伴随资本市场改革进一步深化,证券行业有望迎来格局优化与重塑,从以牌照为核心向以专业能力为核心过渡,同时,券商并购进程或将提速,带动行业集中度进一步提升。

  业绩持续修复

  从基本面来看,2023年前三季度上市券商业绩同比回升。据国泰君安非银团队测算,2023年前三季度,43家上市券商调整后营收为3191.03亿元,同比增长5.83%;归母净利润为1099.73亿元,同比增长6.46%。

证券行业展望:格局重塑  业绩修复
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  分业务来看,券商经纪、投行、信用业务承压较为明显,自营业务成为推动上市券商2023年前三季度业绩提升的主要因素。“从上市券商2023年前三季度各项业务收入对调整后营收增长贡献度看,投资业务对调整后营收的增量贡献最大,高达248%。投资业务大幅增长主要源自市场回暖带动下的投资收益率上升。”国泰君安表示。

  头部券商规模效应显著。开源证券表示,行业集中化趋势显现,头部券商与中小券商盈利能力的差距拉大。净资产排名前15位的券商2023年前三季度年化ROE平均值为6.5%,比全部上市券商平均值高27%。重资本业务具有规模效应,竞争加剧、政策倾斜、向资本化和机构化转型均加快证券行业的“马太(金麒麟分析师)效应”,头部券商内生盈利能力较强。

  展望2024年,多家机构判断,券商业绩将持续修复。中信证券表示,随着资本市场逐步企稳回暖,预计2024年证券行业净利润将同比增长7.7%,ROE达5.7%。

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  信达证券预计,2024年券商行业总营收同比增长14.9%至5079亿元,净利润同比增长23.9%至2083亿元,行业业绩整体向好。

  券商板块配置价值凸显

  回顾券商板块2023年以来的表现,主要在年初和三季度走势较好。平安证券分析称,2023年初主要是受益于一季报业绩高增预期和大盘修复带来的贝塔属性,三季度则主要受益于定调“要活跃资本市场,提振投资者信心”后的强政策预期。

  今年券商板块将如何表现?机构认为,当前券商板块估值较低,具备高性价比和安全边际。在市场情绪提振等多重因素推动下,券商板块景气度有望恢复。

  财通证券判断,预计后续投资端改革力度将继续加大,压制券商股价的市场流动性悲观预期有望见底。业绩维度方面,中性***设下预计证券行业2024年净利润同比增长12.2%至1752亿元,行业盈利仍具备上修空间。从估值维度看,券商板块盈利与估值仍存在错配,具备较高安全边际,政策周期拐点背景下建议左侧布局。

  “证券行业由于自身特殊属性,在直接受益于本行业利好政策的同时,还将间接受益于宏观经济、全市场复苏政策,合理***设下2024年仍有不少‘政策红包’可以期待。”东兴证券表示,经过两年估值的波动下行,证券行业当前估值已至1.33倍PB,处于近五年14.58%位置,向上弹性远大于向下空间。

  证券行业有望迎来格局重塑

  中央金融工作会议指出要“培育一流投资银行和投资机构”“支持国有大型金融机构做优做强”,为下一步金融工作指明了方向。

  资本市场改革向纵深推进,将给证券行业带来哪些影响?机构普遍认为,未来证券行业将受益于政策利好,在变革中迎来发展新机遇。

  “自上而下的政策引导,叠加减费让利的经营要求和扶优限劣分类监管的资本办法,证券行业有望通过内生发展与外延并购加速供给侧改革、促进行业集中度提升。”中金公司表示。

  中信证券表示,在中央金融工作会议提出建设金融强国,推动金融高质量发展的目标指引下,证券行业供给侧改革将全面推进并深化落实。头部证券公司有望逐步做大做强,成为服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石。业务层面,证券行业各业务将从以牌照为核心向以专业能力为核心过渡,在财富管理、投资银行、投资交易、机构服务和国际业务多个层面探索改革与突破的新空间。

  国泰君安认为,资本市场改革深化将催生证券行业三大变化:一是客户需求方面,中长期机构资金入市催生更多券商机构业务需求;二是商业模式方面,支持高水平科技的融资导向催生券商企业服务模式变革;三是行业格局方面,“培育一流投资银行和投资机构”利好头部券商并催生更多并购重组。

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